納科諾爾專業從事高精度輥壓設備的研發、生產和銷售，是目前國內電池極片輥壓設備制造行業規模最大、技術水平最高的生產企業。公司的輥壓機主要用于鋰電池極片的軋制，迄今為止已開發出第十代產品并成功投向市場，型號齊全，技術處于國內領先、世界先進水平，銷量近三年來一直占據國內市場第一，目前綜合市場占有率達到30%左右，客戶包括:日本松下能源、韓國三星SDI、天津力神、比亞迪、ATL新能源、中航鋰電等400多家國外內知名鋰電池生產廠商，是國內一流的鋰電池極片軋制用輥壓機供應商。

2016年上半年公司營收7624萬元，同比增長97.4%，毛利率達到33.6%。2014年以來，新能源汽車市場高速增長，上游設備端需求也迅猛增加，公司業績進入成長快車道，2012~2015年公司營業收入年均復合增速30.3%;歸屬母公司凈利潤年均復合增速高達168%。2016年上半年，公司實現營業收入7624萬元，同比增長97.4%;歸屬母公司凈利潤608萬元，同比增長44.2%。公司的輥壓機質量優異、技術領先，具有較強的議價能力，產品毛利率始終保持較高水平，2016年上半年達到33.6%。

熱輥壓機逐步成為鋰電池極片制造的趨勢。極片制造是電池制造的關鍵工藝，輥壓機的品質直接影響鋰電池極片的壓實密度、鋰電池容量等，是鋰離子電池生產中的重要設備，其性能直接決定了鋰離子電池的一系列指標。熱輥壓機通過精確溫度控制、加熱輥壓技術能夠滿足高分子材料或電池極片厚度的精度要求，大大提高電池的一致性和安全性，是未來輥壓技術的發展方向。

輥壓機市場增長的動力主要來自動力電池擴產、電池更新換代、鋰電池儲能市場興起對設備的需求。1)2015年新能源汽車產銷量出現爆發式增長，“十三五”期間，電動汽車產業將繼續處于快速成長通道，國內動力電池廠商也紛紛加速擴產，預計到2016年底國內主流動力電池廠商的產能將達到33.44Gwh，是2015年底總產能的1.76倍，大量新建產能是短期內輥壓機設備需求增長的主要驅動力;2)輥壓機的理論使用壽命在20年以上，但由于鋰電池的生產技術、原材料性能、產品用途不斷進步，所以其更新換代周期遠小于其使用壽命周期，因此持續的更新換代需求使輥壓機市場在未來10年內都將處于不飽和狀態;3)輥壓機在其他應用領域的市場將漸次打開。未來輥壓機在工業儲能、風電、超級電容、高分子材料等領域也具有較大應用價值。

輥壓機行業龍頭締造公司的核心競爭力。1)公司是國內起步最早、成規模最早的輥壓機設備供應商，相關技術在國內處于領先、接近國際先進水平，打破了國外產品與技術的壟斷，在國內市場的市場占有率達到30%左右，領先優勢顯著;2)公司持續創新，產品不斷升級換代來滿足下游客戶的需求;3)公司是行業標準的制定者，引領行業發展方向;4)公司在發展歷程中，積累了四百余家大中小型客戶資源。韓國三星、比亞迪、天津力神、ATL、中航鋰電、中信國安、多氟多、億緯鋰能、萬向錢潮等國內外著名的鋰電池生產企業均是公司的客戶，穩定、優質的客戶資源為公司的后續發展奠定基礎。

打破產能瓶頸，高成長持續。1)受益鋰電池行業擴產帶來的增量需求，公司的生產能力已經無法滿足市場的需求，2016年公司進行了新產能的擴建，預計年底將可以投入使用，新建產能產值達到3億元，新產能的投放將打破產能瓶頸，為公司業績增長創造條件;2)積極推進熱軋機替代冷軋機步伐，提升高附加值的熱輥壓機的銷售占比，夯實公司的盈利能力;3)維修市場為公司帶來增量收入。一般來講，輥壓機在運行兩三個月后，其輥壓誤差將會變大，因此需要進行返廠維修打磨，輥壓機維修市場需求也較大，因此備輥及維修市場也是公司未來大力發展的領域;4)持續創新，開拓其他應用領域，布局未來。

盈利預測、估值及投資建議:根據公司的產能投放進度及下游市場的需求情況，我們預計公司2016~2018年的營業收入分別為1.77億元、2.39億元和3.11億元，增速分別為76%、35.3%和30.2%;歸屬母公司凈利潤分別為1875萬元、2770萬元和3537萬元，增速分別為68.65%、47.76%和27.70%;攤薄EPS分別為0.43元、0.64元和0.81元。公司當前股價為4.05元/股，對應2016年業績僅9.4倍估值，考慮公司在鋰電池輥壓機行業內的市場地位以及未來鋰電池行業市場快速發展的趨勢，我們認為公司目前的估值處于較低水平，建議投資者積極關注，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示:行業競爭加劇風險;核心技術人員流失及技術泄密的風險;跨行業市場開發失敗風險;應收賬款占比較高的風險;產品線單一風險;存貨占比較高風險。