國內新能源汽車銷售高增，為動力電池產業發展帶來較大市場空間，但市場加速洗牌態勢也更加明顯。2023年，鋰電池頭部實現出貨量和市占率增長，但“量增價減”沖擊的威力開始顯現。

國軒高科(002074.SZ)財報顯示，公司在2023年實現營業收入316.05億元，同比增長37.11%；歸屬于上市公司股東凈利潤9.39億元，同比增長201.28%；扣非后凈利潤1.16億元，上年同期為虧損。但今年一季度，價格戰沖擊下，公司凈利潤增速再次轉負。

證券之星注意到，面對激烈的市場競爭，二三線電池廠一方面急需爭取客戶以搶占市場份額，但也由此導致的應收賬款高企、毛利率下降等問題。此外，國軒高科還面對中高端產品競爭力不足，話語權較弱的現狀，公司去年動力電池毛利率降幅達到10%。業內分析認為，動力電池最困難時刻尚未完全過去，利潤繼續攤薄的風險仍在。

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動力電池市占率不足4%

國軒高科主營業務包括新能源汽車動力鋰離子電池自主研發、生產和銷售，主要產品為磷酸鐵鋰材料及電芯、三元材料及電芯、動力電池組、電池管理系統等。

受益于新能源汽車市場的高速發展，國軒高科在2023年實現了營收和凈利潤雙增。但到了今年一季度，受電池價格持續下滑影響，國軒高科一季度凈利潤增速再次“轉負”，當季實現營收75.08億元，同比增長4.61%，但歸屬于上市公司股東的凈利潤為6913萬元，同比下降8.56%，扣非后凈利潤0.11億元。

根據中國汽車動力電池產業創新聯盟發布數據，今年4月，我國動力電池裝車量35.4GWh，同比增長40.9%。今年1-4月，我國動力電池累計裝車量120.6GWh，累計同比增長32.6%。數據反映出產業鏈排產持續回升，行業景氣度改善。

其中，國軒高科裝機量排名第五。證券之星注意到，該排名看似不錯，但動力電池是市場高度集中的行業，寧德時代和比亞迪當期裝機量分別為15.65GWh和9.95GWh，兩者市場占比合計達到73%；國軒高科裝機量為1.31GWh，市場占有率僅為3.73%。

今年一季度，公司出貨近12GWh。在客戶方面，國軒高科的動力電池業務主要配套A00和A0級新能源車。年報顯示，國軒高科對吉利、奇瑞、上通五、TATA、長安、VinFast等客戶穩定交付，并新增廣汽、合眾等一批新戰略客戶。

此前，公司下游客戶多屬于小微電車整車企業。為進一步開拓市場，公司今年著手布局中高端產品。今年5月，國軒高科發布兩款動力電池新品，分別是5C超充G刻電池、4695星晨三元電池，以此在中高端產品線上發力。

該兩款產品能否讓國軒高科打開中高端市場尚有待觀察，但從多項財務數據看，國軒高科面臨的突圍壓力還在繼續增加。

截至去年底，公司應收賬款達到129.11億元，繼續增長1.89%。在營業收入增長同時，公司應收賬款余額增大。雖然應收賬款賬齡主要在1年以內，但若不能及時收回，將對公司生產經營產生不利影響。

據業內人士介紹，動力電池下游客戶為整車廠，在整個產業鏈條上較難占據主導地位，且為提高市占率，也通常實行較寬松的預付條件，這在二三線動力電池廠更為普遍，回款周期長是現有的商業模式造成的。

在應收款項增加同時，公司在短期借款、長期借款等負債方面均有增加。choice數據顯示，公司流動負債達到453.7億元，非流動負債合計219.3億元，合計負債673億元。截至去年末，公司資產負債率已經達到71.90%，較上年末(66.27%)增長5.63%。

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去年毛利率同比減少10%

分行業看，國軒高科業務主要分為動力電池系統、儲能電池系統、輸配電產品以及其他業務。其中，動力電池在去年實現營收230.51億元，占比最高，該業務的毛利率為15.04%，比上年同期大幅減少10.12%

業內分析認為，受供需等因素影響，在產能過剩和價格戰挑戰下，產品“量增價減”成為明顯特征，動力電池行業營收增速已較此前年份明顯放緩。國軒高科在財報中提到，近年來，中國動力電池及相關材料領域的投資熱度非常高，導致各主要領域的產能可能出現過剩。產能過剩可能會導致價格競爭加劇，進而影響企業的利潤率。

動力電池主要分為磷酸鐵鋰電池和三元動力電池兩大類，國軒高科出貨則以磷酸鐵鋰為主。2023年，公司動力電池裝機量為15.91GWh，同比增長19.35%，市占率4.10%。其中，三元動力電池裝機量為1.20GWh，市占率0.95%，磷酸鐵鋰動力電池裝機量為14.71GWh，市占率5.64%。

受上游材料價格波動沖擊，磷酸鐵鋰電芯價格的下滑幅度高過三元鋰電池電芯，從前期0.99元/Wh降至如今不足0.4元/Wh，降幅超過一半。電芯價格戰加劇，二三線企業議價能力不及頭部企業，可能會導致成本相對更高。

出海成為動力電池企業尋找新增長的重要路徑。在海外基地建設上，公司去年在德國、印尼、泰國、美國硅谷四個Pack工廠產品順利下線；越南、美國芝加哥、美國密歇根、歐洲斯洛伐克、阿根廷、印尼等生產基地正在逐步推進中，覆蓋材料、電芯、Pack的海外十大基地布局初步形成。

但對于海外業務重要布局，公司竟然因信披違規被警示。去年12月，公司公告稱，因公司未及時披露與美國伊利諾伊州政府簽署了REV補貼協議這一重大交易事項，近日安徽監管局對公司出具警示函并對董事長李縝、董秘潘旺采取監管談話措施。

監管信息顯示，國軒高科在去年9月7日就與美國伊利諾伊州政府簽署了REV補貼協議。但直至10月12日才進行披露，違背了上市公司信息披露的及時性要求。

資料顯示，國軒高科將斥資20億美元在該州坎卡基縣曼特諾(Manteno)新建一座電動汽車鋰電池工廠，將創造2600個就業崗位。該工廠將專注于鋰離子電池、電池組生產和儲能系統集成，建成后預計將生產10GWh鋰離子電池組和40GWh鋰離子電池單體，預計將于2024年開始生產。

安徽證監局認為，國軒高科的該行為違背了上市公司信息披露的及時性要求，其董事長李縝直接參與了與美國伊利諾伊州政府簽署協議的相關工作，時任董事會秘書潘旺作為公司信息披露事務的具體負責人，未能按照規定履行勤勉盡責義務，對公司相關違規行為負有主要責任。(本文首發證券之星，作者|林天)