鋰電世界  有人炒股炒成了股東，晶科能源控股有限公司（以下簡稱“晶科”）做多晶硅做成了電站業主。

　　雖然包括保利協鑫、天合光能、晶科在內的傳統光伏企業都將目光投向下游——光伏電站，但晶科的手筆之大令人側目。據估算，晶科在電站領域已經投入了37億元左右。2014年年報亦顯示，晶科太陽能電站項目收入為2.37億元，這與上一年的7670萬元相比，增長了近210%。

　　晶科急速向產業鏈下游延伸的舉動，是為了消化自身巨大晶硅產能，抑或尋找新的利潤增長點？還是覬覦巨額國家政策補貼？

　　重金砸向光伏電站

　　與其他光伏企業相比，晶科在下游光伏電站的布局可謂神速。

　　從2006年成立到成功赴美上市，靠光伏組件發家的晶科曾一度將業務重心放在歐美等國家，幾乎不涉及下游業務。但2011年前后，光伏“寒冬”來襲，晶科悄然轉向，開始在下游電站頻頻發力。隨后，晶科開始押寶光伏電站項目，先后投入數十億元之巨。

　　OFweek行業高級分析師孫棟棟對記者表示，晶科光伏電站的建設成本為7.0元/瓦~7.5元/瓦，截至2014年底，晶科能源光伏電站項目并網發電規模為502.6兆瓦，據此估算，晶科在光伏電站領域大概投入了37億元左右。

　　據了解，在2012年，晶科就與國家開發銀行達成了10億美元的融資合作協議，用于晶科在海外光伏電站的建設、并購等金融合作；公開資料顯示，在2014年1月和4月，雙方又簽署了共計6.414億元人民幣的兩筆光伏電站項目貸款。

　　野心勃勃的晶科并沒有止步于此，在與國家開發銀行成功牽手后，晶科又相繼與國開國際投資公司、麥格理大中華基礎設施基金、新天域資本、中國民生銀行等達成融資戰略合作協議，涉及金額逾20億元人民幣，主要用于光伏地面電站與分布式項目建設。

　　在豐厚的資金支撐下，短短幾年間，晶科就已經建成光伏電站16個，累計裝機容量503兆瓦。除此之外，晶科還有15個在建電站項目，裝機容量355兆瓦。

　　“今年，晶科還會繼續在下游光伏電站加大投入”，晶科全球品牌總監錢晶對《中國經營報》記者明確表示，未來，下游電站依然是晶科布局的重點。

　　數據顯示，晶科目前已擁有約1GW已建和在建光伏電站項目，儲備項目則超過了2GW。

　　分拆上市愿景

　　鑒于光伏電站板塊業務的誘人“錢景”，晶科在2014年1月曾公告提出，將“對下游光伏電站項目進行戰略選擇的研究”，擬將光伏電站業務分拆單獨上市。

　　“晶科光伏電站業務分拆上市成功之后，可以得到優質和低成本的資金，有了充裕的資金之后才能將整個餅真正做大。”孫棟棟表示，光伏電站是重資產運營模式，前期需要大量的資本支出，而光伏電站開發最大瓶頸之一就是資本。

　　“光伏電站屬于資金密集型行業，投資大，回報周期長?！敝袊稍偕茉磳W會副理事長孟憲淦亦稱，目前光伏電站的一大痼疾就是資金缺口大，融資問題難解。

　　一位不愿具名的業內分析人士認為，分拆光伏電站業務上市，對晶科來說是解決高負債難題的明智之舉。他認為，晶科分拆上市就是為了將光伏制造和電站開發兩塊業務分開，電站運營和光伏制造的資本運作方式不一樣，電站建設成本高、回報周期長而且盈利能力不高，短期內并不被資本市場看好。因此“分拆上市能夠降低晶科的資產負債率，并且有利于晶科能源股票的業績，使晶科能源的盈利能力增強”。

　　晶科CEO陳康平則表示，將光伏電站業務分拆上市，是基于公司發展考慮，不便過多透露。早先，陳康平曾公開表示，將光伏電站板塊拆分出來單獨上市，可以不受原來光伏制造業務的制約和影響，能更好地募集資金，做大這一塊業務。

　　據悉，目前晶科的分拆上市工作正在緊鑼密鼓地進行，一切順利的話將于今年上半年完成。但對于具體的上市日程，錢晶三緘其口。“等一季報出來就知道了”，錢晶說。

　　盈利風險隱憂

　　重金投入之下，光伏電站項目2014年為晶科帶來了2.37億元的收入，同比增長近210%。不過，與全年營收99.8億元相比，光伏電站的收入占比僅為2%左右。

　　孟憲淦稱，地面光伏電站的投資成本大概是8元/瓦，融資是個大問題。“由于資金投入大，現在光伏電站的投資主體基本還是資金實力雄厚的大國企?！泵蠎椾品Q，若以上述成本計算，意味著晶科大舉布局下游電站，將要付出高達百億的資金成本。目前晶科擁有1GW左右的已建和在建光伏電站項目，按照8元/瓦的成本計算，需要投入大約80億元，倘若2GW的儲備項目也開建，則還需追加160億元巨資。

　　當下，光伏電站要想確保盈利仍面臨重重困境。孟憲淦表示，光伏電站要同時滿足以下五點才能確保盈利：一是項目完成后要并網；二是電網要全額收購；三是補貼能及時到位；四是電站運維好；五是電站項目經得起質量考驗。

　　而在電站質量問題上，晶科近乎“躍進式”的步伐曾引起過廣泛質疑。據報道，在2011年，晶科曾在短短一個月時間內就在青海德令哈建成了裝機規模為30兆瓦（晶科官網數據顯示是27兆瓦）的電站，如此驚人的開發建設速度能否確保電站質量，能否經得起20年運營時間的考驗？在業內人士看來，追求速度不追求質量，這是行業的“通病”，倘若電站質量有缺陷，一切都是空談。

　　就目前光伏行業而言，企業進入下游電站建設無非是基于兩點，一方面是希望借此來消化自身產能，另一方面則是覬覦國家補貼?！把a貼至關重要，沒有補貼肯定會虧損。”孟憲淦表示，目前光伏電價是0.9~1.0元，光伏上網每度補貼大約是0.6元，這是一筆可觀的回報。

　　不過，現實是，“在光伏電站市場化缺乏成熟商業模式的當下，電站投資尚未形成合理穩定的投資回報?！鄙鲜鰳I內人士表示，盡管國家層面承諾補貼甚至全額上網，但政策落到地方卻不樂觀，拖欠補貼現象時有發生，并且“棄光”這個老大難問題也難以根治。

　　悲觀者甚至認為，這種長期依賴于政府補貼救濟的方式無異于飲鴆止渴，隨著光伏企業跟風投資下游光伏電站，投資熱潮可能會再次引發產能過剩風險，看似繁榮的背后或有可能引起新一輪的投資泡沫，這種潛在的泡沫風險值得警惕。