鋰電世界  高效節能電機推廣提升市場容量，有利于市場份額向優勢企業集中。2011年是國家強制性推廣節能電機第一年，發改委目標為推廣3000萬千瓦節能電機，但是由于采取推廣的方式并沒有收到較好效果，推廣規模低于預期。我們認為直接補貼電機生產企業有利于補貼效果迅速實現，目前政策有這種傾向，我們認為2012年高效節能推廣規模有望擴大。高效節能電機售價比普通電機高出20%左右，高效節能電機的推廣有力于擴大市場容量。而高效節能電機技術含量較高，生產廠商較少，毛利率水平相對較高。據統計，電機系統用電量約占全國用電量的70%，但是我國80%以上的電機產品效率比國外先進水平低2%-5%，電機系統效率比國外先進水平低10%-20%，隨著節能意識的日益增強，我們預計未來高效節能電機的占比有望逐步提高。隨著高效節能電機的推廣電機市場有望向優勢企業集中，對大型企業有利。公司2011年高效節能電機產生收益1101.18萬元，占公司利潤比例接近10%，預計隨著推廣力度加大，2012年有望產生更可觀利潤。

    集團收購ATB電機，長遠看有望注入上市公司。臥龍集團去年收購ATB，ATB主要致力于歐美高端市場，未來進軍國內市場也主要面向高端市場，與公司同業競爭并不明顯。ATB在當地生產成本較高，我們認為未來可能部分產品或零部件由公司外協生產，有利于公司進軍海外市場，擴大公司營業額。此外，從長遠看我們認為為了解決同業競爭問題，ATB有望注入上市公司。

    蓄電池業務2012年有望恢復性增長。受2011年鉛酸電池行業環保整治，公司鉛酸電池廠房停產3個多月，公司的業務受到了較大影響。公司電池新廠房將在去年底投產，其產能為舊廠的1.5倍，目前已經接受訂單。目前老廠房正仍未開工，目前正在和當地政府談判，由于公司新廠房產能充足，老廠房可能關閉，關閉后可能面臨拆遷賠償，有望為公司帶來部分一次性收益。受之前鉛酸電池產能緊張影響，公司主要業務為通信用鉛酸電池，目前新廠房產能擴張后產能充分，公司準備進軍電動自行車用鉛酸電池，擴大公司鉛酸電池的應收規模。公司2011年收入僅2.42億元，我們認為公司電池業務有望2012年電池業務收入有望恢復到5-6億的水平。從盈利能力上看，鉛酸電池行業經過整合，規模較小的以及環保不符合標準的均被關停，目前符合標準的基本已經恢復生產，受產能的收縮行業供需偏緊的狀態下，行業盈利能力有望提升，毛利率有為提升到20%以上的水平。

    變壓器業務從低谷走出仍需時日，長期看盈利恢復正常。公司變壓器業務主要來自電力行業和鐵路行業。受近幾年電力變壓器需求旺盛，變壓器產能擴張速度較快，行業競爭較為激烈，包括公司在內的很多企業出現虧損。鐵路行業受到高鐵開工影響需求下滑，此外電力行業的競爭激烈使得部分企業轉向鐵路牽引變壓器，鐵路行業競爭也較前期有多惡化。我們認為隨著行業盈利被大幅擠壓，部分企業將退出該行業，行業競爭程度有所緩和，行業盈利能力將回歸正常，但我們認為這將要經歷一個相對較長的周期。

    盈利預測及投資評級。我們預計公司2012-2013年每股收益分別為0.24、0.32元，對應PE分別為22、17倍。我們看好公司高效節能電機及電池業務未來的發展，而變壓器業務經歷過一段時間的低谷有望逐步反彈，綜合考慮給予公司“增持”的投資評級。