鋰電世界  子公司鋅溴電池項目正式投產安徽鑫龍電器股份有限公司（以下簡稱“公司”）近日收到控股子公司安徽鑫東投資管理有限公司參股的安徽美能儲能系統有限公司的函，該公司的鋅溴儲能電池系統產品已正式開始小批量投產。目前該公司尚未對外簽署銷售訂單。

    鋅溴儲能電池項目前景廣闊2011年下半年，公司與美國ZBB公司、美國POWERSAV公司、蕪湖華瑞送變電建設有限公司合資成立了安徽美能儲能系統有限公司，生產鋅溴液流儲能電池。鋅溴電池是一種先進型儲能電池系統，產品具有模塊化設計、可任意疊加，并且具備深度放電、充放電次數多、儲電密度高、使用壽命長、適用溫度范圍廣、環保節能、安全可靠等特點。在該領域，ZBB鋅溴液流儲能電池還兼具體積小、重量輕、成本低、性價比高等優勢。

    鋅溴電池應用領域廣泛，包括風光儲能、電力調峰、汽車充電站、通訊基站、軍事裝備及基地、分布式電源系統，以及需要配備備用電源的各類場所（如：數據中心、醫院、體育場館、辦公大樓等）。我們認為，風電場及某特殊行業有望成為公司儲能電池產品初期的應用領域。

    鋅溴電池項目快速推進自2011年以來，公司鋅溴電池項目加速推進，電池生產廠房4月份建設完成，廠房地面均經過重新鋪設環氧樹脂。我們預計，ZBB提供的2臺產品樣機很快將接受天津十八所等權威機構的檢測，完全由公司自行組裝的鋅溴儲能電池最快有望于2012年6月問世。

    目前，公司積極尋找本土原材料供應商以替代美國進口部件（ZBB認可此舉），已與多家潛在供應商接觸并進行產品考察，除電池隔板和溴的沉淀添加劑等技術難度較大原材料實現國內采購需要較長時間外，其他部件國產化進度將有望加快。我們樂觀預測，2012年三季度末該產品的國產化率將有望達到60%以上（高于之前估計的40-50%的水平），制造成本明顯下降，盈利空間逐步放大，若按6000元/度電設備的價格銷售，公司鋅溴電池國內市場銷售初期的毛利率便可達到60%以上的較高水平。目前公司鋅溴電池應用范圍在20KW-20MW之間，充放電切換僅需4毫秒，深度充放電次數可達到5000次，淺度充放電次數高達20000次，能量轉換效率超過75%，根據公司鋅溴電池生產與檢測廠房的情況，我們預計，鑫龍鋅溴電池的產能將在120-130臺/月（按50千瓦時標準柜計算），完全能夠滿足推廣期市場需求。

    訂單飽滿高增長確定根據我們的估算，公司目前手持的完全未執行訂單約4個億，在產訂單約7個億，總計11億左右。成套設備訂單的增長保持較為平穩的態勢，前四個月同比增幅在25%左右，但元器件及電力電子產品的銷售增幅遠超此水平，預計2012年全年公司盈利能力較強的毛利率超過45%的元器件產品在總收入中的占比將大幅提升，達到30-35%的水平，從而有力的提升公司業績。

    我們樂觀預計，公司2012年1-6月凈利潤增幅將高達65-75%的水平（全部為現有主營業務貢獻，不含鋅溴電池）。

    估值與評級公司目前仍然堅持“以成套為平臺、以元器件為重點、以電力電子為補充”的發展戰略，對變壓器公司實施逐步“收縮”。我們預測，隨著公司與美國ZBB合作的深入，鋅溴儲能電池項目順利推進，公司未來的發展目標將不僅限于配電領域，有望成為集配電一次設備、電力電子設備與新能源為一體的新型全國性電力設備供應商。

    公司IPO募投項目2011年中期先后投產，增發的順利實施，財務費用與銷售費用率的明顯下降，公司2012-2013年的收入將呈現高速增長。我們預計，2012年公司每股收益0.38元（按照送轉后的3.3億股本攤薄計算），目前股價按送轉折算后對應2012年動態市盈率24倍，維持公司“買入”的投資評級。