消費類電子商品是鋰電池自商用以來最首要的使用范疇，首要包含手機、筆記本電腦、平板電腦等傳統3C數碼類需要，以及導航設備、可穿戴設備等新式需要；傳統3C數碼類需要緩慢下滑，新式消費類需要較快增加；全體而言，使用于消費類鋰電池的隔閡將堅持約5%增速。
動力電池遭到新動力轎車需要迸發的直接拉動，2014年以來其出貨量也呈現同步高速增加態勢；按方針計劃至2020年新動力轎車年產值達200萬輛，因而估計至2020年動力電池復合增速將到達40%以上。
鋰電池儲能作為鋰電池的第三大使用范疇，受限于技能、本錢和方針不斷定性等實際艱難，現在使用規劃有限。歸納三大范疇需要，估計鋰電池隔閡職業至2020年將繼續堅持30%左右復合增速。
【技能道路】濕法隔閡+涂覆強化與動力電池安全和功能請求最為匹配
濕法技能出產的隔閡的高機械強度具有干法隔閡無法比美的安全性優勢，而高機械強度是動力電池對隔閡安全性請求最首要的目標之一；跟著動力電池需要變成鋰電池最首要增加來歷，濕法技能逐步變成隔閡技能開展的干流方向。
技能進步和商場空間驅動下，濕法隔閡公司不斷擴建產能，傳統干法隔閡公司的新建產能也共同轉向濕法。2017年新方針環境下，隔閡報價承壓跌落，但高端濕法隔閡公司的盈余相對更有保證。
涂覆可以有對于性地改進濕法隔閡的耐高溫性差等缺點，非常好地匹配動力電池的安全和功能請求。氧化鋁（陶瓷）涂覆、PVDF涂覆、氧化鋁與PVDF混合涂覆等技能現已廣泛使用，一起國內公司也現已開端規劃新式涂覆技能（如芳綸涂覆）。
國內濕法隔閡公司活躍投建涂覆產線，以進軍中高端商場，但仍有較大產能缺口； 2017年國內濕法隔閡的現有產能超11億平米，且正在很多新建產能；與之比較，國內有關公司對外發布的涂覆產能數據總計約為4億平米。受此需要拉動，不出產基膜而專心于涂覆的公司（如上海璞泰來）開端鋒芒畢露，這類公司在技能的廣度和深度、以及規劃化出產上具有必定的比照優勢。
【投資戰略】看好一起具有濕法和涂覆搶先技能和產能的優秀隔閡公司
“濕法+涂覆”隔閡具有優秀的功能和安全性，國產濕法涂覆隔閡將對中高端商場構成進口代替，有關公司有取得超職業均勻收益的潛力。咱們看好一起具有濕法和涂覆搶先技能和較大產能的隔閡公司，引薦重視三家新三板優秀公司：紐米科技、鴻猷隔閡、金力股份。
紐米科技（831742.OC）：動力+數碼技能雙強的濕法隔閡新三板龍頭；
鴻猷隔閡（835844.OC）：依托優異客戶的濕法隔閡后起之秀；
金力股份（832161.OC）：深耕多年迸發在即的高端濕法隔閡公司。
【危險提示】方針調整；產能過剩競賽加重；技能進步不及預期。
1需要接力，鋰電池隔閡職業將堅持30%高速增加
1.1 鋰電池隔閡是多方面影響鋰電池功能的要害資料
鋰離子電池的內部構造中，正極、負極、隔閡、電解液是最為中心的四大資料，對鋰電池的能量密度、循環功能、倍率功能、內阻等要害功能目標，以及耐高溫、阻燃、自關斷、電化學安穩性等安全性體現，起到直接決定和歸納影響的效果。
隔閡作為鋰電池四大中心資料之一，其首要效果是將電池的正負極阻隔，防止南北極接觸而構成短路；一起答應電解液中的載流離子經過，起到導電通容的效果。優秀的隔閡對進步電池的歸納功能有非常首要的效果，其功能影響電池的構造、電阻、容量、循環以及安全功能等方面，特別是隔閡的抗穿刺、自關斷、耐高溫等功能，是電池內部安全性的首要保證。
1.2 消費類和動力電池需要接力，支撐鋰電池隔閡職業堅持30%增速
鋰電池的下流使用首要包含動力電池、消費類電池和鋰電儲能三大范疇。2014年之前，獲益于3C數碼商品的需要擴展，消費類鋰電池商場規劃繼續較快增加。2014年以來新動力轎車工業受方針支撐和技能進步推進而高速開展，2014、2015年接連兩年增速超300%。依據2016年的統計數據，動力電池現已躍升至鋰電池消費構造中第一大需要，占比達48%。
消費類電子商品是鋰電池自商用以來最首要的使用范疇，首要包含手機、筆記本電腦、平板電腦、數碼相機等傳統3C數碼類需要，以及網絡設備、游戲設備、導航設備、可穿戴設備、電動工具、醫療器械等新式需要。2014年前后，由于商場趨于飽和，傳統3C數碼類電子商品的消費量均呈現不一樣程度的下滑；而新式需要端，如導航終端設備、智能可穿戴設備的商場規劃則呈現較快擴展的態勢；歸納估計消費類鋰電池銷量增速將堅持在5%以上。
動力電池是指為新動力轎車、電動自行車等供給動力來歷的電池，現在幾乎悉數選用技能相對老練的鋰電池。在國家動力戰略的輔導計劃下，2014年以來新動力轎車有關方針會集出臺，加之國內動力鋰電池技能不斷進步，全部工業鏈進入高速開展期。遭到新動力轎車需要迸發的直接拉動，2014年以來動力電池出貨量也呈現同步高速增加態勢。
2017年4月三部委發布《轎車工業中長期開展計劃》，遵循《節能與新動力轎車工業開展計劃（2012—2020年）》的精力，對將來10年中國新動力轎車職業的開展做出了清晰的計劃：到2020年，新動力轎車年產銷到達200萬輛；到2025年，新動力轎車占轎車產銷20%以上。在此強有力方針的驅動下，估計2017-2020年動力電池復合增速將到達40%以上。
此外，電池儲能作為鋰電池的第三大使用范疇，受限于技能、本錢和方針不斷定性等實際艱難，現在使用規劃有限；待將來方針風向和技能道路進一步斷定后，儲能電池有望迎來高速開展期間。
鋰電池需要量的繼續高速增加帶來了全部鋰電池工業鏈的高度景氣，特別是作為全部工業技能中心環節的鋰電資料范疇，這些年職業增速不斷加快；2016年鋰電池四大中心資料：正極、負極、隔閡和電解液的職業產值增速均超越50%。將來咱們預期鋰電池隔閡的需要量將堅持30%左右的增速，至2020年隔閡需要量有望超越30億平方米。
1.3 隔閡國產化率已達86%以上，國內明星公司涌現
鋰電池隔閡的出產技能首要分為干法和濕法兩大技能。干法技能是將質料（PE或PP）進行高溫成膜后退火處理，進一步拉伸構成微孔膜；可細分為單向拉伸和雙向拉伸，其間干法雙拉技能是中國科學院在20世紀90年代初開宣布的具有自立知識產權的技能。濕法技能使用相別離的原理，將小分子物質與PE混合，加熱熔融后降溫進行相別離，得到微孔膜。
可以看到，鋰電池隔閡的出產技能雜亂、流程很多，因而對出產設備和流程操控均有著較高的請求，此前較長期間內國內隔閡進口依存度居高不下。2015年，日本旭化成、美國Celgard公司、日本東燃、韓國SKI等前4名世界巨子占有全球約45%的商場份額；一起留意到，這些世界大型隔閡廠商均是有著40年以上前史的老牌化工公司，技能和聲譽沉淀深沉。
2012年以來，遭到新動力轎車方針鼓舞，國內隔閡職業技能不斷進步，產能產值高速增加。國內業已涌現出一批規劃和技能到達或挨近世界搶先水平的專業化隔閡公司，如星源原料、中科科技（格瑞恩）、金輝高科（母公司佛塑科技）、河南義騰（德爾將來擬收買）和滄州明珠等。以星源原料為例，規劃上其2015年全球商場占有率已到達7%，位列全球第四；技能方面，星源原料的干法技能對標Celgard，濕法技能對標旭化成，商品取得下流電池廠商高度認可，與LG、比亞迪、國軒高科等優異客戶構成安穩協作關系。
2016年隔閡國內消費量數據顯現，隔閡的全體國產化率現已到達86%；其間干法隔閡早已徹底完結了國產化；而國內濕法隔閡的出貨量也到達3億平米以上；但中高端濕法隔閡大多依然依靠進口，60%以上中高端商場被日本、韓國、美國等國外隔閡廠商所占有。
2 動力電池需要驅動下濕法隔閡變成職業干流
2.1 濕法隔閡具有安全性優勢，愈加匹配動力電池請求
2016年以來，跟著新動力轎車職業的高速開展，伴隨而來低端產能過剩、安全事故、騙補問題等晦氣狀況也相繼呈現。國務院聯合四部委出臺一系列方針，引導新動力轎車職業向安全、經濟、環保、立異等方向開展，并對動力電池的安全和能量密度等功能提出更高的請求，新動力轎車和鋰電池職業進入調整開展的新期間。2017年以來工信部已發布4批《新動力轎車推廣使用引薦車型目錄》，入圍車型在安全性和動力電池功能等方面均明顯提高。
比照隔閡兩大技能道路：干法技能具有本錢低、投資小、成品率高、耐高溫、更經用等許多優勢，因而此前一直為國內隔閡干流出產技能；但濕法技能出產的隔閡的機械強度具有干法隔閡無法比美的優勢，而高機械強度是動力電池對隔閡安全性請求最首要的目標之一。跟著動力電池需要變成鋰電池最首要增加來歷，濕法技能逐步變成隔閡技能開展的干流方向。
2.2 濕法隔閡產能不斷擴展，優異濕法隔閡公司得到本錢追捧
在技能不斷進步和寬廣商場空間的驅動下，國內鋰電池隔閡公司紛繁擴展產能投建；新建產線中，濕法隔閡變成干流。數據顯現2017年隔閡上市公司中濕法新建產能超10億平米，而干法新建產能尚缺乏1億平米；一方面姑蘇捷力（母公司勝利精細）、金輝高科（母公司佛塑科技）、紐米科技（母公司云天化）等傳統濕法隔閡公司繼續擴展產能，另一方面星源原料等傳統干法隔閡公司也進軍濕法隔閡范疇，顯現出商場對職業將來開展的共同預期。
隔閡作為鋰電池四大中心資料中僅有沒有完結徹底國產化的范疇，這些年遭到本錢商場的高度重視和追捧。自2015年以來，隔閡職業并購和合資事情頻出，以資料業上市公司為代表的兼具有關工業布景和雄厚資金實力的公司，紛繁加快對鋰電池隔閡商場的規劃速度；技能搶先且商場占有率較高的優異隔閡公司如姑蘇捷力、河南義騰等連續被并購，且交易報價不斷攀升，2017年5月立異股份發布布告擬并購上海恩捷的付出對價高達55.5億元。此外，工業鏈中的有關公司也以新設子公司等方法謀求技能和資金的協作，增強其在職業中的競賽實力。
2.3 2017年新方針環境下濕法隔閡盈余更具保證
進入2017年以來，遭到新動力轎車職業的補助退坡、引薦目錄“重做”的影響，新動力車企的訂單派發都比照慎重，因而全部鋰電池工業鏈的職業風向、出貨量和盈余水平都遭到了必定程度的影響，特別在鋰電池四大中心資料：正極、負極、隔閡和電解液等細分范疇反映得非常明顯。2017年第一季度產銷狀況比較2016年第四季度全體呈下滑態勢，但愈加符合高能量密度動力電池請求的三元正極資料、人工石墨和中高端濕法隔閡體現更優。
依據中國化學與物理電源協會供給的國內隔閡揭露報價，2017年以來各種層次隔閡商品的報價均有所降低，其間中端干法隔閡的當時報價相對2016年同期降幅最大，達26%；高端濕法和干法隔閡降幅較小，但高端干法隔閡的產能和使用場景相對有限。
比照隔閡事務占比照大的主板上市公司星源原料和滄州明珠：2017年一季報顯現，商品中有較大比重的中高端濕法隔閡的滄州明珠，其毛利率與2016年第四季度比較根本共同；而商品以干法隔閡為主的星源原料，其毛利率水平與2016年第四季度比較由60%降低到53%，盈余空間遭到較大揉捏。這從旁邊面印證了，在隔閡全體降價的大趨勢下，高質量濕法隔閡公司比較干法隔閡公司的盈余才能將具有更強的保證性。
3 涂覆隔閡功能全部加強，產能缺口亟待添補
3.1 涂覆技能有用改進隔閡安全性，具有較高技能壁壘
涂覆是指在基膜上涂覆陶瓷氧化鋁、PVDF等涂層，可以有對于性地改進濕法隔閡的耐高溫性差等功能缺乏。例如常用的“陶瓷氧化鋁涂覆”，是以PP，PE或許多層復合隔閡為基體，外表涂覆一層納米級三氧化二鋁資料，經過特別技能處理，和基體粘接嚴密。
涂覆隔閡與未涂覆的一般聚烯烴隔閡比較，具有熱安穩性高、熱收縮低、與電解液滋潤性高的長處，明顯進步了電池的內部安全性，一起循環壽數、倍率功能等也有所進步。
涂覆隔閡作為這些年鋰電池工業鏈中不斷進步開展的一個范疇，具有較高的技能壁壘：從基材挑選和預處理、涂層資料和粘結劑的挑選，到高精度涂布設備的挑選、涂布技能操控與電池系統匹配等都需要經過嚴格的驗證和實驗。開發及挑選原資料方面要留意挑選吸水才能低的膠水，而且挑選吸水才能低的原資料，包含膠水、陶瓷顆粒等。制造過程中留意對來料陶瓷粉和膠水經過特別的憎水性處理，操控出產環境濕度、烘烤選用枯燥氣體及有用的防水性包裝方法。
3.2 陶瓷、PVDF涂覆現已廣泛使用，新式涂覆資料方興未已
現在現已商業化的涂覆隔閡首要有五大類：陶瓷（氧化鋁）涂覆、PVDF涂覆、PVDF與氧化鋁混合涂覆、芳綸涂覆和勃姆石涂覆。其間，氧化鋁涂覆、PVDF涂覆、PVDF與氧化鋁混合涂覆技能老練且本錢較低，廣泛適用于消費類和動力類鋰電池的出產制造。值得重視的PVDF與氧化鋁混合涂覆，是經過在聚烯烴隔閡外表涂覆水性PVDF和氧化鋁陶瓷混合涂覆，然后到達既使隔閡與極片之間的粘接性，又能提高隔閡的耐熱功能、抗氧化功能和電解液滋潤功能等。
芳綸是一種新式高科技合成纖維，具有超高強度、高模量和耐高溫、耐酸耐堿、重量輕、絕緣、抗老化、生命周期長等優秀功能。芳綸涂覆隔閡的吸液、保液功能和離子電導率都明顯得到加強，使用芳綸涂覆隔閡可以在不影響安全的前提下，制造出更輕浮細巧的微型高容量電池。此外，芳綸涂覆隔閡在高溫下不變形，可以降低微短路帶來的容量丟失，有用提高電池的循環功能和倍率功能。
特斯拉旗下高端電動轎車（Model S）裝載的鋰電池即是選用芳綸涂覆隔閡，說明晰職業對芳綸涂覆隔閡質量的認可。但芳綸涂覆技能難度較高，資金投入較大，現在老練的技能首要會集于日本帝人集團。國內有關公司也現已開端規劃芳綸涂覆隔閡范疇，如滄州明珠隔閡科技有限公司、珠海光宇電池有限公司、煙臺泰和新資料股份有限公司等。
3.3 國內隔閡公司涂覆產能缺口較大，專業化涂覆公司鋒芒畢露
據圖表19中的統計數據，隔閡上市公司中濕法產能超越6億平米，可統計的規劃較大的非上市公司（如湖南中鋰、上海恩捷、格瑞恩、天豐新材等）的濕法產能總計超5億平米，且很多新產能正在高速擴建中。與之比較，國內涂覆隔閡產能缺口較大，對外發布的現有涂覆產能總計約4億平米，還有滄州明珠、星源原料等公司建有配套涂覆產線。受限于產能、設備和出產操控技能的缺乏，國內中高端濕法涂覆隔閡仍有60%依靠進口，代替空間無窮。
在下流高端動力電池需要的繼續拉動下，不出產基膜、而專心于隔閡涂覆技能的公司開端鋒芒畢露，如正在準備上市的上海璞泰來新動力科技股份有限公司。璞泰來旗下具有的全資子公司江西紫宸、深圳新嘉拓、東莞卓高均是高新技能公司，其負極資料、自動化涂布機、涂覆隔閡、鋁塑包裝膜出產技能處于國內搶先地位。子公司東莞卓高是國內較早從事隔閡陶瓷涂層研討和工業化的公司之一，掌握陶瓷涂覆、PVDF涂覆和陶瓷/PVDF混合涂覆的全系列技能，可批量、安穩完結7 微米基膜的涂覆，涂層最小厚度可達1 微米，技能水平國內搶先。與隔閡公司比較，專業化涂覆公司更專心于多種涂覆技能及設備的研產，在技能的廣度和深度、以及規劃化出產上具有必定的比照優勢。
4 投資戰略
依據以上隔閡職業開展狀況的分析，消費類鋰電池的需要量增速放緩，動力電池需要量至2020年估計將堅持40%以上復合增速；因而動力電池隔閡是將來最首要的需要增量來歷，估計至2020年隔閡全體需要量復合增速達30%以上。濕法隔閡具有更高的機械強度安全功能，進一步以陶瓷或PVDF涂覆可增強功能和安全性；國產濕法涂覆隔閡將對中高端商場構成進口代替，有關公司有取得超職業均勻收益的潛力。咱們看好一起具有濕法和涂覆搶先技能和較大產能的隔閡公司，引薦重視三家新三板優秀公司：紐米科技、鴻猷隔閡、金力股份。
4.1 紐米科技（831742.OC）：動力+數碼技能雙強的濕法隔閡三板龍頭
紐米科技成立于2010年，是由云天化控股的一家從事高功能鋰電池隔閡的研制、出產和出售的公司，首要商品包含濕法、干法、陶瓷涂布隔閡。公司具有濕法、干法、涂覆鋰離子電池隔閡出產技能的自立知識產權，具有多項鋰離子電池隔閡制備專有技能和國家發明專利。
公司競賽優勢首要體現在以下三點：1）公司是國內為數不多的一起掌握濕法、三層復合隔閡及涂覆技能制備鋰電池隔閡出產技能的公司；基膜商品標準從5～32μm全掩蓋，并能完結單層、雙層涂覆；在使用于動力電池的中高端隔閡范疇中，完結濕法基膜+陶瓷/PVDF涂覆膜的量產供貨。2）3C數碼范疇的隔閡技能取得重大突破，2016年6月在國內初次完結5μm超薄隔閡的量產和出售；同年11月，公司經過ISO/TS16949質量體系認證。3）客戶優勢：公司專精于濕法隔閡的研制和出產，下流使用方向包含3C數碼電池和動力電池，贏得了較為優異的客戶資源，包含韓國LG、沃特瑪、天津力神、鋰威動力、東莞振華、寧波維科。
公司2016年營收安穩增加，贏利扭虧為盈。公司2016年完結經營收入1.89億元，同比增加24.86%；歸母凈贏利為1650萬元，完結了扭虧為盈（2015年虧本836萬），是前史高點的4倍以上。
4.2 鴻猷隔閡（835844.OC）：依托優異客戶的濕法隔閡后起之秀
鴻猷隔閡，成立于2005年，首要從事鋰離子電池隔閡、一般鋅錳電池隔閡的研制、出產、出售。首要商品包含鋰離子電池PE隔閡、一般鋅錳電池隔閡-漿層紙、陶瓷涂覆隔閡。選用的技能是較領先的、國內正在完結進口代替的濕法制膜。
公司競賽優勢首要體現在以下三點：1）技能優勢：公司經過加強科研投入，與吉林大學、東北師范大學等高校協作，完結產學研一體化，可以完結出產線規劃、拼裝及新商品研制的整套流程。公司參加起草《鋰離子電池聚烯烴隔閡》國家標準，并取得“吉林省戰略新式工業領先集體”、“十佳科技立異式公司”等稱謂。2）商品優勢：公司商品定位高端，已完結代替進口，已研制20余種標準商品，掩蓋面不一樣厚度（5-25μm）的凹凸孔隙率的商品以及涂覆2-4μm的單雙面陶瓷商品。3）客戶渠道優勢：公司是天津力神（動力電池職業龍頭之一，已進入工信部第一批《鋰離子電池職業規范條件》公司名單）僅有一家濕法隔閡國內供貨商，公司接連三年被天津力神電池股份有限公司評為優秀供貨商，并簽定戰略協作協議；依托天津力神這么優異的客戶，鴻猷隔閡的成績增加具有非常堅實的保證。
公司2016年經營收入、贏利堅持高速增加態勢，經營收入1.0695億元，同比2015年增加62.56%；歸母凈贏利達2392.8萬元，同比2015年增加198.73%。
4.3 金力股份（832161.OC）：深耕多年迸發在即的高端濕法隔閡公司
金力股份成立于2010年，是一家專業從事高端鋰電池隔閡資料的研制、出產、出售、效勞的一體化歸納型公司，遭到國家十二五戰略新式工業專項資金支撐，并在2013年、2016年被河北省科技廳等4部分認定為國家級高新技能公司。
公司競賽優勢首要體現在以下三點：1）商品優勢：公司定位高端商品，選用自立研制的世界領先的濕法雙向同步拉伸技能，出產超高分子量聚乙烯（UHMWPE）高端鋰電池隔閡；基膜厚度掩蓋5-25μm，并掌握陶瓷涂覆技能，涂層厚度薄至2μm；新商品耐高溫的復合無紡布隔閡等已進入客戶試用期間，估計2017年完結量產。2）技能研制優勢：研制團隊自2004年起就對濕法隔閡進行工業化研討，積累了近13年經歷；公司參加起草了《鋰離子電池聚烯烴隔閡》國家標準，現已進入報批期間。3）客戶優勢：公司遵循客戶至上的準則，與下流優異鋰電池公司建立了安穩杰出的戰略協作關系，包含微宏動力、珠海銀隆等業界知名公司。
公司2016年經營收入增加再次提速，并初次完結盈余，經營收入4353.40萬元，同比2015年增加357.77%；歸母凈贏利為889.62萬元，比照2015年為虧本1746.97萬元。
5 危險提示
（1）方針調整危險：新動力轎車和動力鋰電池工業的有關方針直接影響隔閡職業的技能道路和盈余水平，若呈現預期之外的方針調整將對現有商場構成較大沖擊。
（2）產能過剩加重競賽：隔閡職業的產能現已呈現構造性過剩，跟著新建產能逐步投產，中低端產能過剩危險將進一步露出，隔閡公司將來或將面臨益發激烈的競賽，贏利空間進一步被揉捏。
（3）技能進步不及預期：中高端隔閡具有較大進口代替空間，但若國內隔閡公司技能進步缺乏，商質量量無法趕超世界搶先水平，則依然難以翻開中高端濕法隔閡的商場空間。次協作有利于公司捉住新動力鋰電池迅速開展的關鍵，提高公司技能，為公司往后的工業規劃奠定根底。
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研報：鋰電隔膜行業30%增速可期，“濕法+涂覆”逐鹿中高端市場
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