晶瑞股份主要生產(chǎn)超凈高純試劑、光刻膠、功能性材料和鋰電池粘結(jié)劑四大類微電子化學(xué)品，是國內(nèi)微電子化學(xué)品領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，公司研發(fā)的超大規(guī)模集成電路用超凈高純雙氧水技術(shù)突破了國外國際技術(shù)壟斷，產(chǎn)品品質(zhì)可達到10ppt 級別水平，相當(dāng)于SEMI 制定的最高純度等級（G5）。

    濕電子化學(xué)品有望在12 同晶圓廠進口替代上實現(xiàn)快速突破

    公司的濕電子化學(xué)品大部分達到G4 等級，雙氧水達到G5 等級，在華虹宏力已進入上線評估，武漢新芯已進入驗廠審核，中芯國際正在進行技術(shù)確認，有望實現(xiàn)快速突破。

    截至2016 年底，國內(nèi)12 同晶圓廠共有11 座投產(chǎn)，不完全統(tǒng)計未來3年國內(nèi)陸續(xù)將有14 座以上的12 同晶圓廠投產(chǎn)，到2019 年總的名義產(chǎn)能將達到157.1 萬片/月，對濕電子化學(xué)品的需求將大幅增長，高純雙氧水的年需求量將超過15 萬噸。

    鋰離子電池粘結(jié)劑受益新能源汽車爆發(fā)，將保持高速增長

    公司鋰電池粘結(jié)劑主要是水性SBR 負極粘結(jié)劑，已經(jīng)占據(jù)國內(nèi)20%以上的市場份額，主要客戶包含比亞迪、力神、寧德時代新能源、哈光宇等國內(nèi)知名動力鋰電池生產(chǎn)廠商，受益于新能源汽車的爆發(fā)，國內(nèi)鋰電池負極粘結(jié)劑目前需求量在6000 噸左右，未來有望保持30%左右的高增速增長。

    i 線半導(dǎo)體光刻膠率先在國內(nèi)實現(xiàn)量產(chǎn)

    公司子公司蘇州瑞紅在光刻膠領(lǐng)域耕耘多年，在國內(nèi)率先實現(xiàn)了目前IC 制造商大量使用的核心光刻膠即i 線光刻膠的量產(chǎn)，產(chǎn)品采用步進重復(fù)投影曝光技術(shù)，可以實現(xiàn)0.35μm 的分辨率。

    目標(biāo)價30.5元，首次覆蓋給予增持評級

    我們預(yù)測公司2017-2019 年EPS 為0.52、0.74、1.07 元，對應(yīng)PE 為52、36、25 倍，目標(biāo)價30.5 元，首次覆蓋給予"增持"評級。

    風(fēng)險提示

    濕電子化學(xué)品行業(yè)競爭加劇；下游平板顯示、半導(dǎo)體及LED、光伏太陽能、鋰離子電池等領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)增速不及預(yù)期；新股股價波動風(fēng)險大。

 
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