晶瑞股份主要生產超凈高純試劑、光刻膠、功能性材料和鋰電池粘結劑四大類微電子化學品，是國內微電子化學品領域的領軍企業，公司研發的超大規模集成電路用超凈高純雙氧水技術突破了國外國際技術壟斷，產品品質可達到10ppt 級別水平，相當于SEMI 制定的最高純度等級（G5）。

    濕電子化學品有望在12 同晶圓廠進口替代上實現快速突破

    公司的濕電子化學品大部分達到G4 等級，雙氧水達到G5 等級，在華虹宏力已進入上線評估，武漢新芯已進入驗廠審核，中芯國際正在進行技術確認，有望實現快速突破。

    截至2016 年底，國內12 同晶圓廠共有11 座投產，不完全統計未來3年國內陸續將有14 座以上的12 同晶圓廠投產，到2019 年總的名義產能將達到157.1 萬片/月，對濕電子化學品的需求將大幅增長，高純雙氧水的年需求量將超過15 萬噸。

    鋰離子電池粘結劑受益新能源汽車爆發，將保持高速增長

    公司鋰電池粘結劑主要是水性SBR 負極粘結劑，已經占據國內20%以上的市場份額，主要客戶包含比亞迪、力神、寧德時代新能源、哈光宇等國內知名動力鋰電池生產廠商，受益于新能源汽車的爆發，國內鋰電池負極粘結劑目前需求量在6000 噸左右，未來有望保持30%左右的高增速增長。

    i 線半導體光刻膠率先在國內實現量產

    公司子公司蘇州瑞紅在光刻膠領域耕耘多年，在國內率先實現了目前IC 制造商大量使用的核心光刻膠即i 線光刻膠的量產，產品采用步進重復投影曝光技術，可以實現0.35μm 的分辨率。

    目標價30.5元，首次覆蓋給予增持評級

    我們預測公司2017-2019 年EPS 為0.52、0.74、1.07 元，對應PE 為52、36、25 倍，目標價30.5 元，首次覆蓋給予"增持"評級。

    風險提示

    濕電子化學品行業競爭加劇；下游平板顯示、半導體及LED、光伏太陽能、鋰離子電池等領域產業增速不及預期；新股股價波動風險大。

 
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