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也就是說，雖然龍蟠科技在磷酸鐵鋰正極材料制造商中排名第三，但其僅占的8.6％市場份額相較于前兩大的29.4%和15.6%而言，差距明顯，而與后兩者第四第五名的差距，則極為微弱。
03
存貨迅速飆升，償債壓力大
一定程度上，業務結構的調整未能給龍蟠科技帶來理想的現金流，同時，還造成了存貨上的壓力。
招股書顯示，龍蟠科技的存貨主要包括原材料（例如碳酸鋰、磷酸鐵、基礎油、乙二醇、尿素及潤滑油添加劑）、在產品及產成品。報告期內，龍蟠科技的存貨依次為3.21億、11.01億、30.07億、29.52億，其中，產成品依次為1.37億、3.25億、14.58億、20.63億。數據顯示，龍蟠科技的產成品在2022年及2023年上半年出現了巨幅增長。
報告期內，龍蟠科技的貿易及應收賬款依次為5.60億、16.63億、48.25億、42.51億。
龍蟠科技指出，2020年至2022年間，貿易及其他應收款項的增幅依次為196.7％、190.2％，主要由于公司通過于2021年6月收購天津貝特瑞納米及江蘇貝特瑞納米擴張磷酸鐵鋰正極材料業務。截至2023年6月30日，公司的貿易及其他應收款項其后減少11.9％，主要由于2023年上半年磷酸鐵鋰正極材料的銷售減少。
此外，報告期內，龍蟠科技的貿易應收賬款周轉天數依次為44.6天、49.4天、38.6天、83.0天。其中，磷酸鐵鋰正極材料的貿易應收賬款周轉天數依次為0、71.3天、37.2天、94.0天；車用環保精細化學品的貿易應收賬款周轉天數依次為46.0天、40.4天、50.4天、51.4天。也就是說，磷酸鐵鋰正極材料的存貨周轉天數面臨著很大的問題，不僅是與自身過往的周轉天數相比，還是與同期的車用環保精細化學品的周轉天數相比，都呈現猛增的趨勢。
對此，龍蟠科技解釋稱，貿易應收款項周轉天數截至2023年6月30日止六個月的增加，主要由于磷酸鐵鋰正極材料的貿易應收款項周轉天數因2023年上半年磷酸鐵鋰正極材料的收入貢獻減少而增加。簡而言之，磷酸鐵鋰正極材料的收入的減少對應收賬款及其周轉天數都造成很大的影響。
不僅如此，龍蟠科技的現金流也處于承壓狀態，亟需募資償還銀行貸款。
招股書顯示，報告期內，龍蟠科技的經營活動所得現金流量凈額依次為1.48億、-8.24億、-18.63億、-4.40億。
龍蟠科技指出，2023年上半年經營活動所得現金流量凈額的變動原因主要包括存貨增加1.67億；貿易及其他應收款項減少4.09億；及合同負債減少1.65億。
招股書顯示，報告期內，龍蟠科技的銀行及其他借款依次為4.27億、10.76億、40.39億、74.00億。龍蟠科技指出，公司于往績記錄期的銀行借款持續增加乃主要由于磷酸鐵鋰正極材料業務的資金需求就建設生產設施而有所增加。與此同時，其杠桿比率依次為20.2%、99.2%、112.0%、208.4%。
除此之外，龍蟠科技披露的募資用途中也包括償還若干計息銀行借款。其中包括，預計將用于償還來自中國工商銀行的分期借款5億，該等銀行借款主要用于支付收購天津貝特瑞納米及江蘇貝特瑞納米的代價；預計將用于償還部分中國民生銀行借款3億，該等銀行借款主要用于營運資金用途；預計將用于部分償還來自招商銀行的借款8000萬，該等銀行借款主要用于采購設備。
對此，盤古智庫高級研究員江瀚指出，“對于龍蟠科技來說，高額的債務可能會對其上市造成影響，因為這可能會引起投資者對公司財務穩定性的擔憂，從而降低其股票的吸引力。此外，如果公司不能有效地管理其債務水平，這也可能會導致其信用評級下調，進而增加其融資成本。然而，在評估公司的財務狀況時，需要考慮到其業務的發展前景和財務指標的表現。如果龍蟠科技能夠持續提高其業務的盈利能力，并且能夠有效地管理其債務水平，那么其債務水平可能不會有太大的影響。”（港灣財經出品）
