一方面是前幾年的增長(zhǎng)速度實(shí)在是太逆天了，基數(shù)迅速擴(kuò)大，隨著營(yíng)收體量起來(lái)了，增速難免下滑。其次，這兩年新能源行業(yè)的增長(zhǎng)也出現(xiàn)了問(wèn)題，寧德時(shí)代作為行業(yè)龍頭無(wú)可避免受到了影響。另外，上游碳酸鋰價(jià)格大跌，產(chǎn)品價(jià)格跟著大跌，出貨量的增速跑不贏價(jià)格大跌的速度，營(yíng)收下滑也就正常了。
寧王一季度營(yíng)收下滑主要也是這個(gè)原因。今年一季度，動(dòng)力型磷酸鐵鋰電芯均價(jià)降到0.38元/Wh，同比降低52%，環(huán)比降低13.6%；動(dòng)力型三元鋰電芯降到0.48元/Wh，同比降低44%，環(huán)比降低4% 。而一季度，寧德時(shí)代動(dòng)力電池裝機(jī)量為41.31GWh，同比增長(zhǎng)41%，增長(zhǎng)幅度依然不錯(cuò)，但低于價(jià)格下跌幅度，營(yíng)收下滑也就不足為奇了。
不過(guò)由于原材料成本也大幅度降低，再加上寧王超強(qiáng)的成本管控能力，反而更加賺錢(qián)了，一季度營(yíng)業(yè)成本僅為587億，同步下降16%，扣非凈利潤(rùn)的增速更是提升到了18% 。
毛利率和凈利潤(rùn)也都同比提升了，之前新能源正前方覆蓋和追蹤寧德時(shí)代的時(shí)候說(shuō)過(guò)，寧王被很多人嚴(yán)重低估的一點(diǎn)是它甚至不輸于富士康的管理能力。過(guò)去一兩年，這一點(diǎn)已經(jīng)逐步在財(cái)務(wù)上得到體現(xiàn)了。
更加恐怖的是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額達(dá)到283.6億元，相較2023年同期增加35.25% ！寧德時(shí)代的這種產(chǎn)業(yè)鏈影響力，說(shuō)一句“產(chǎn)業(yè)鏈惡霸”都不為過(guò)。
根據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)，一季度，寧德時(shí)代國(guó)內(nèi)的市占率已經(jīng)達(dá)到了48.93%，再次逼近行業(yè)半壁江山，而且1-2月，全球市占率達(dá)到了38.4%，市占率同樣在大幅度增長(zhǎng)，海外動(dòng)力電池裝機(jī)量增速更是近乎翻倍，占比已經(jīng)達(dá)到27.4% 。
很明顯，雖然這兩年寧王的營(yíng)收增速下來(lái)了，但行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力并沒(méi)有變?nèi)?，反而還提升了，影響公司營(yíng)收成長(zhǎng)的更多還是行業(yè)的情況。
02 寧王也難獨(dú)善其身
經(jīng)歷了前幾年的爆發(fā)式增長(zhǎng)后，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)新能源汽車零售端的滲透率已經(jīng)突破40%，增速無(wú)可避免地會(huì)逐步下滑，雖然全球范圍滲透率還比較低，但受充電基礎(chǔ)設(shè)置的掣肘，滲透率的進(jìn)展相比國(guó)內(nèi)差別太大，導(dǎo)致行業(yè)的需求增速下滑。另一方面，前幾年行業(yè)又瘋狂擴(kuò)產(chǎn)，結(jié)果就是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，活生生把一個(gè)朝陽(yáng)行業(yè)干成了夕陽(yáng)行業(yè)。寧德時(shí)代的市盈率一度低于中國(guó)移動(dòng)……
行業(yè)激烈的競(jìng)爭(zhēng)之下，強(qiáng)如寧德時(shí)代，去年的產(chǎn)能利用率也掉到了70%左右。面對(duì)行業(yè)這種最新的局面，Q1，寧德時(shí)代的固定資產(chǎn)也出現(xiàn)了首次環(huán)比下滑，在建工程也同比下滑了18.9%。不過(guò)在業(yè)績(jī)交流會(huì)上，公司對(duì)此的說(shuō)法是資本開(kāi)支短期跡象不明顯，希望可以通過(guò)全年數(shù)據(jù)來(lái)對(duì)比。意思是先別就這個(gè)變化做過(guò)分解讀。
相比資本開(kāi)支的下滑，合同負(fù)債的下滑更讓人擔(dān)憂一些。Q1，寧德時(shí)代的合同負(fù)債為206億元，相比去年同期少了20.38億元，近三年以來(lái)首次出現(xiàn)合同負(fù)債同比負(fù)增長(zhǎng)。
此外，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下滑到1.35，也是近三年新低。不得不讓人擔(dān)憂寧德時(shí)代的行業(yè)影響力是否減弱了。
考慮到寧王的市占率這幾個(gè)季度逐步回升，在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力并沒(méi)有出現(xiàn)問(wèn)題，主要行業(yè)太卷，產(chǎn)業(yè)話語(yǔ)權(quán)轉(zhuǎn)移到了下游。
這個(gè)其實(shí)也正常，此前新能源正前方比較寧德時(shí)代和比亞迪的時(shí)候就表示過(guò)，從商業(yè)世界的正常邏輯來(lái)看，過(guò)去幾年寧德時(shí)代的產(chǎn)業(yè)話語(yǔ)權(quán)并非常態(tài)，最終話語(yǔ)權(quán)一定是下游主機(jī)廠商的。
再者，這幾年為了抵抗比亞迪的強(qiáng)力進(jìn)攻，避免下游太多主機(jī)廠商被卷死，寧德時(shí)代也開(kāi)始改變策略，加強(qiáng)了與主機(jī)廠商的合作以及扶持。此外，也加強(qiáng)了對(duì)C端消費(fèi)者端的影響力，開(kāi)始推CATL INSIDE ，希望以此賦能下游主機(jī)廠商并加強(qiáng)自身的產(chǎn)業(yè)鏈影響力，所以營(yíng)銷費(fèi)用也相應(yīng)增長(zhǎng)了。
總的來(lái)看，寧德時(shí)代的一季度并不差，當(dāng)然亮點(diǎn)也不算很多，跟此前追蹤年報(bào)后的結(jié)論差不多：寧德時(shí)代的未來(lái)在于出海！
寧王自己自然也很清楚，這幾年也在持續(xù)推進(jìn)出海，也取得了相當(dāng)?shù)某晒?，全球市占率和海外市占率的提升就是證明。
03 技術(shù)授權(quán)成為出海突圍戰(zhàn)略
在全球地緣政治沖突越發(fā)明顯的大環(huán)境下，寧王的出海也開(kāi)始遇到了一些阻力。寧王也被迫進(jìn)行了一些策略調(diào)整，在產(chǎn)品出口和海外建廠甚至是合資建廠都受制的情況下，采取技術(shù)授權(quán)的模式，這種模式之下，寧德時(shí)代不涉及建廠投資和原材料投入，只是把電池制造技術(shù)授權(quán)給合作伙伴，并提供相應(yīng)的服務(wù)，公司收取特許權(quán)使用費(fèi)和服務(wù)費(fèi)，屬于輕資產(chǎn)模式，毛利率水平也比較客觀。
從產(chǎn)業(yè)鏈話語(yǔ)權(quán)和長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力而言，技術(shù)授權(quán)并非最好的模式，不過(guò)地緣政治之下，這也是沒(méi)辦法的辦法了，只要寧德時(shí)代持續(xù)保持技術(shù)上的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，這個(gè)模式也可以持續(xù)玩下去。
研發(fā)投入上，Q1投入了43.4億元，同比下滑了6.7%，初看有點(diǎn)讓人擔(dān)心寧王是不是為了利潤(rùn)犧牲了研發(fā)上的投入，好在從業(yè)績(jī)交流上的信息來(lái)看，主要還是研發(fā)材料的價(jià)格下降了，在研發(fā)人員上的投入強(qiáng)度只會(huì)越來(lái)越高。
這一點(diǎn)倒是不用懷疑，技術(shù)起家的寧王不可能不清楚研發(fā)投入的重要性，尤其在鋰電池技術(shù)還將持續(xù)迭代、未來(lái)還有廣闊發(fā)展空間的情況下，要想保持行業(yè)龍頭地位，只能在研發(fā)上進(jìn)行持續(xù)的高強(qiáng)度投入。
關(guān)于最近市場(chǎng)里熱炒的固態(tài)電池，交流會(huì)上，寧德時(shí)代也做了回應(yīng)：
公司從事固態(tài)的研究超過(guò)了10年?，F(xiàn)在市場(chǎng)上在做的產(chǎn)品都不是真正的固態(tài)電池，沒(méi)有真正解決問(wèn)題。固態(tài)電池要解決安全、提高能量密度、降低成本的問(wèn)題，現(xiàn)在都沒(méi)真正做到，有些科學(xué)問(wèn)題沒(méi)有解決，可能要27年以后才可以真正裝車。凝聚態(tài)成本比較高，在飛行器商用，實(shí)驗(yàn)效果不錯(cuò)。由于成本高，在車上沒(méi)有那么快，也有車廠在關(guān)注，要和高端車型匹配。上車要和客戶協(xié)商。
現(xiàn)代材料科學(xué)的創(chuàng)新不同于以往，小公司橫空出世先跑出來(lái)的難度越來(lái)越大了，對(duì)于固態(tài)電池的商用時(shí)間，新能源正前方還是更認(rèn)可寧德時(shí)代官方的說(shuō)法。
所以，對(duì)于寧德時(shí)代的這一份一季報(bào)，究竟是像一些投資者說(shuō)的那樣“炸雷”了，還是像一些人認(rèn)為的“一如既往的炸裂”，就仁者見(jiàn)仁智者見(jiàn)智了。
但新能源正前方的觀點(diǎn)還是之前的那樣：如果說(shuō)鋰電池行業(yè)還有一個(gè)企業(yè)有阿爾法收益機(jī)會(huì)的話，那也只能是寧德時(shí)代了。
1、所長(zhǎng)專屬“交流圈子”—《所長(zhǎng)會(huì)客廳》
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