鋰電世界  “煤電硅”完整鏈條造就成本優(yōu)勢。公司目前具有從煤炭到自備電廠到多晶硅的完整產(chǎn)業(yè)鏈,而多晶硅重要成本之一就是電能,公司電能成本較國內(nèi)其他廠家具備較大優(yōu)勢,1.2萬噸的規(guī)模在國內(nèi)也屈指可數(shù),預計公司1.2萬噸多晶硅生產(chǎn)線的綜合成本較國內(nèi)廠家具備很大優(yōu)勢,預計能夠控制在15美元/千克以內(nèi)的水平。而目前多晶硅價格在16-19美元/千克的區(qū)間,在該成本下公司已經(jīng)能夠獲利。根據(jù)我們測算,如若完全成本下降到15美元/千克的水平,按照目前的價格水平,預計多晶硅項目能夠貢獻公司業(yè)績約2億左右的水平。此外,公司如果該模式得到驗證,預計未來將進一步擴大規(guī)模。

    傳統(tǒng)業(yè)務(wù)提供充足的現(xiàn)金流,有望支撐到最后,見到行業(yè)曙光。公司主營業(yè)務(wù)變壓器和電線電纜業(yè)務(wù)雖然增長前景有限,但業(yè)務(wù)基本能夠保持穩(wěn)定,為公司光伏業(yè)務(wù)的拓展提供充分的現(xiàn)金流。目前看國內(nèi)廠家多晶硅的成本和目前售價基本持平,甚至超過售價水平,很多廠商處于停產(chǎn)狀態(tài),而多數(shù)光伏企業(yè)僅涉足光伏行業(yè),其資金流有限,提前退出的可能性較大,而公司這類有強大的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)提供現(xiàn)金流做支撐的公司有很大的競爭優(yōu)勢,能夠支撐到最后。

    電站龍頭,區(qū)位優(yōu)勢突出。公司作為國內(nèi)電站開發(fā)龍頭,加上區(qū)位優(yōu)勢突出,有望較大程度受益于國內(nèi)市場的正式啟動,根據(jù)我們簡單統(tǒng)計上半年公司獲得光伏電站218.5MW,預計投資在25億元左右,假設(shè)都按照BT模式測算,按照10%左右的收益率,預計貢獻公司利潤2.5億左右。而我們認為公司的光伏電站投資才剛剛開始,隨著國內(nèi)一系列分布式和地面電站光伏補貼政策的落實,未來國內(nèi)光伏電站市場將發(fā)展迅速,而新疆地區(qū)是我們太陽能最為豐富的地區(qū)之一,公司將具備很大的區(qū)域優(yōu)勢。

    傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望穩(wěn)定。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)主要為變壓器和電線電纜業(yè)務(wù),隨著我國電網(wǎng)建設(shè)的逐步完善,高增長時期已經(jīng)過去,目前市場基本穩(wěn)定,增長有限。此外,公司大力拓展海外市場以彌補國內(nèi)市場增速的降低,預計該項業(yè)務(wù)基本能夠維持穩(wěn)定。

    盈利預測及投資評級。我們預計公司2013-2014年每股收益分別為0.50元、0.62元,對應(yīng)目前市盈率分別為16倍、13倍,公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)目前基本穩(wěn)定,光伏業(yè)務(wù)目前正在逐步企穩(wěn)回升,而公司多晶硅業(yè)務(wù)具備較強的成本優(yōu)勢,有望盈利,而一旦模式得到驗證,公司有望繼續(xù)擴張,綜合考慮給予“增持”的投資評級。