鋰電世界   轉型鋰電新能源產業，收購五洲龍超市場預期

    西部資源公自告4月18日起復牌。公司在停牌3個月期間高效完成了“鋰電池材料-鋰電池-新能源客車”的全產業鏈布局。

    其中，最新增發預案中放在首位的項目為深圳五洲龍公司的股權收購及增資，這一資產此前未出現在公司停牌進展的系列公告中，超出市場預期，但綜合看在情理之中。至此，公司在完成全產業鏈布局的同時基本亦完成了西南區域（重慶）、長三角（蘇州）、珠三角（深圳）的區域布局。

    產業鏈布局資產整體包括鋰電池材料、鋰電池組裝、新能源汽車開發、制造和銷售3大部分。

    前端材料及電池環節采用自有資金出資與相關專家技術合作方式。

    后端新能源汽車開發、制造銷售通過定向增發收購實現，為轉型核心資產。本次非公開發行股票募集資金總額不超過36.18億元；發行股份數不超過52,510.88萬股，其中控股股東四川恒康認購80%、園藝投資認購10%、海蓮投資認購6.19%、陽紅彬認購3.81%；發行價格為6.89元/股；所有增發股份鎖定3年。

    發行后上市公司總股本由66,189.05萬股增加到118,699.93萬股，控股股東四川恒康持股比例由發行前的46.67%上升為61.41%。

    分部估值：目標價14.43元，“買入”評級

    分部對西部資源進行估值，測算復牌后合理市值為171.32億元，對應增發后11.87億的總股本，給予目標價14.43元（停牌前股價為8.15元）。維持“買入”評級。