鋰電世界  全球鋰資源供給依舊延續高度壟斷態勢，2015年全球鋰鹽產量為16.3萬噸，同比增長5.8%，三大鹵水廠商——SQM、雅保(Albemarle)、FMC在全球鋰市場份額中分別占比24%、18%、12%，合計占據了全球鋰市場54%的份額，相比2014年61%的份額，有些許下滑。一家礦石Talison(天齊鋰業持股51%、雅保持股49%)，依托中國強勁需求，市占率約30%，三份鹵水+一份礦合計供應了全球約84%的市場。

    我國鋰加工原料依賴進口。我國鋰產量占比38%，但目前國內鋰鹽加工原料嚴重依賴進口，2015年我國進口鋰輝石精礦41萬噸，同比增長19%，進口部分幾乎全部來自泰利森礦業(天齊鋰業持股51%)。國內雖有豐富礦山和鹵水礦藏，但均未實現大規模開發生產。

    外售鋰輝石價格上漲空間巨大。按照業內一般的單耗、輔料、攤銷情況，我們做了一個測算。按照工業級碳酸鋰現在價格15萬元/噸，加上鋰鹽代加工廠毛利率20%，倒算可以承受的鋰輝石價格上線為12645元/噸，即1938美元/噸。

    根據銀河資源和國內鋰生產商簽訂的合約，2016年鋰輝石礦的價格將上升到600美元/噸，同比上漲40%，但未來仍有巨大上漲空間。由此可以看出，鋰輝石礦價上漲后，鋰鹽毛利率迅速提高。

    兩家鋰業新貴，發展令人期待。Qrocobre擁有15個鹽湖，目前重點開發項目4個，公司已于2015年正式投產，目前產能1.75萬噸/年，2016年1、2兩月公司的產量有較大幅度的上升，且均高于預期，據公司保守預計2016全年產量達9000-10000噸。銀河資源擁有三大礦區，其中MtCattlin礦區將于2016年為中國企業提供6萬噸鋰輝石礦，公司將于2016年3月底重啟生產，并于7月首次出貨。

    鋰業黑馬頻出，鹵水與礦山百花齊放。近年來鋰上游開發項目暴增，全球主要有26家，8家鹵水，18家礦石，其中鋰鹽生產企業主要集中在我國。鋰供給企業百花齊放，如贛鋒鋰業收購RIM布局上游資源，融捷股份停工待復產等，發展前景廣闊。

    鋰電強力拉動鋰需求

    2015年全球鋰需求達17萬噸，近年來平均年增長大約6%。我國鋰消費總量達7.87萬噸，同比增長19.6%，占到世界總量的46%。

    隨著新能源汽車的迅速發展，鋰電的需求占總需求的比例已經由2003年的13%上升到51%，已經成為鋰需求的主要拉動因素。

    新能源汽車發展迅猛。2014年是新能源汽車發展的元年，2015年是名副其實的高速成長期。據工信部統計，2015年我國新能源汽車累計生產37.91萬輛，同比增長4倍。從整體結構來看，我國以純電動汽車為主，占比76.75%。新能源汽車的高速成長也成為鋰電需求激增的主要原因。

    碳酸鋰價格上漲，對中游產業的影響大于終端。中游產業正極材料和電解液廠商在整個鋰電產業鏈中地位極其相似，都是產能過剩或彈性生產，本身并不存在絕對的技術瓶頸和產能瓶頸。因此，在上游原材料漲價時，很難向下游傳導，導致毛利率急速下滑。而對于終端產業來說，碳酸鋰占車用鋰電池單元成本的11%左右，占電池組的8%左右，整車的4%左右，比例還是比較小的。

    預計2016年鋰鹽仍供不應求。隨著新能源汽車帶動動力領域鋰電需求的激增，以及其他鋰電領域（3C、儲能等）鋰電需求穩步增長，全球鋰需求繼續呈現出上升的趨勢，我們預計2016年全球鋰總需求達19.34萬噸，同比上升14%，相比于2016年19.16萬噸的總供給，仍有將近2000噸的缺口。

    2016年上半年價格繼續上揚，下半年需看鋰輝石供給狀況。截至2016年4月5日，工業級碳酸鋰價為格13.9-14.7萬元/噸，環比上升1.4%，同比增長235%；電池級碳酸鋰價格16.7-17.6萬元/噸，環比上升0.6%，同比增長250%。由于多方面的需求增長，2016年上半年鋰鹽依舊供給偏緊，價格趨勢向上。而下半年的重要看點將是銀河資源的鋰輝石供給情況，看其能否滿足高速增長的鋰需求。但新能源汽車一般都是年底沖產量，所以下半年的供需預計依舊偏緊，鋰價將持續上揚。

    維持鋰及鋰加工行業“增持”評級。結合行業特征和對公司的分析，我們建議關注在資源和技術上有優勢的企業，例如天齊鋰業、贛鋒鋰業、融捷股份、眾和股份、西藏城投以及西藏礦業等。

    風險提示。鋰價波動風險；在建項目投產風險；電動汽車產業化進度；鹵水提鋰技術研發進展風險；海外政策風險。