鋰電世界  電池廠盲目擴張背后造成的資金鏈緊張，已經威脅到整個鋰電池產業鏈的正常發展。

    近日，一則關于“深圳邦凱新能源公司遭供應商堵門追債”的消息在行業內瘋傳。據業內人士向《高工鋰電》提供的現場照片顯示，一輛大巴車橫停在位于深圳市龍華新區的邦凱工廠大門口，車身上貼著“邦凱，不要臉，欠債還錢”數個黑體大字的白底橫幅。仔細看大巴車側面還印有“豪恩集團”的企業logo。

    時值下班高峰期，被“催債大巴”堵住大半個出口的邦凱工業園大門外格外擁擠，一群身著邦凱工服的下班工人臉色茫然地從大巴車身旁繞過。

    隨后，記者聯系了深圳邦凱新能源公司(下稱：邦凱電池)內部人員。據其透露，前來“上門鬧事”的人和車是同樣位于龍華新區的深圳豪恩聲學公司，該公司實際上是邦凱電池的下游客戶。

    上述人員提到，豪恩聲學從邦凱采購聚合物鋰電芯用于生產無線耳機，兩家公司合作已超過2年時間，彼此相熟。近期，豪恩聲學公司財務部門通過邦凱方面走一筆數值280萬元的賬款。然而，恰好此時邦凱與另一家公司發生經濟糾紛，這筆錢反被法院直接從邦凱賬上劃走。豪恩聲學前往索要此筆賬款的時候，恰遇邦凱電池現金流緊張無力償還。結果，豪恩聲學方面就導演了“堵門催債”。

    上述人員表示，堵門事件發生后，邦凱與豪恩聲學雙方已經在大浪區維穩辦公室的協調下，用消化庫存、以貨抵債的方式解決了此事。

    雖然此次事件迅速得以解決，但其暴露出來的冰山一角卻是目前鋰電池行業內普遍存在的現金流告警。

    產能擴張壓力

    “邦凱短期內現金流緊張，與其高層的經營策略有直接關系。”據一位熟悉邦凱電池的人士表示，邦凱方面近年來因新建工業園占用花費了大量資金，而這可能是導致此次邦凱債務危機的主要原因之一。

    邦凱電池是一家老牌鋰電池制造企業，迄今已有14年歷史。據了解，邦凱電池現階段擁有鋰離子電芯產能1500萬只/月，產品涵蓋鋁殼電池、聚合物電池、儲能動力電池、成品封裝電池等。

    邦凱電池目前仍在使用的工業園是位于深圳龍華新區大浪街道的鴻富工業區內，其中有2000多名邦凱員工。據上述內部人士透露，邦凱電池大浪工業園內目前鋰離子電芯的實際產量約為1000萬只/月，產能利用率為60%以上。另外，邦凱在大浪工業園內還擁有兩個鋰電池封裝(PACK)工廠，邦凱生產的鋰離子電芯基本上都是自行封裝后對外銷售。

    據邦凱電池一位內部人士透露，2012年邦凱電池營收接近5億元，凈利潤為4000萬左右。招商證券長期關注鋰電池行業的投資分析師王建偉博士認為，從2012年營業數據來看，邦凱電池應該是一家經營情況正常的公司。“接近10%的凈利率在鋰電池行業算是比較可觀。”但是新建的廠房仍未投入使用，可能因此占據了大量的流動資金。

    據邦凱電池另一位銷售部負責人向《高工鋰電》透露，早于2011年，邦凱電池開始在深圳市光明新區建設新工業園。

    如今歷時兩年之后，邦凱新工業園已經基本建設完工。據介紹，新工業園占地面積達13萬平方米，建筑面積為19萬平方米，整個新工業園僅前期基礎設施建設就花費了數億元。

    邦凱新工業園主要對包括聚合物鋰離子電芯和鋁殼鋰離子電芯生產增加了部分產能，另外還對部分原有的生產設備進行了更新。據以上負責人透露，邦凱電池目前位于大浪區的工業園仍是租用場地，預計公司將于2013年年底之前全部搬到新工業園內。

    沒落的貴族

    “邦凱電池如今的營運實力與行業口碑已經無法和三年前相提并論，他現在更像是一個沒落的貴族。”談起邦凱，一位行業人士這樣評價道。

    2005年，臺灣芯片設計廠商聯發科(MTK)推出首款山寨手機芯片平臺(即MTK方案)，隨后數年中國大陸手機市場全面進入山寨手機時代。

    調查數據顯示，2009年中國山寨手機市場出貨量達到1.45億部。

    2006年至2010年期間，直接供應山寨手機的大批鋁殼鋰離子電池制造企業(甚至是作坊)，如雨后春筍般涌現并進入高速發展階段。

    根據高工鋰電產業研究所(GBII)統計數據顯示，2010年國內鋁殼鋰離子電池總銷量達到11.2億Ah，市場總規模超過80億元。

    1999年成立之初，邦凱電池便規模化生產鋁殼鋰離子電池。借助山寨手機的東風，邦凱電池迅速成長為鋁殼鋰離子電池的數家龍頭企業之一。

    據一位混跡鋰電池行業十余年的業內資深人士向《高工鋰電》透露，2010年以前，鋰電行業內產值排名前五的企業分別為力神、比亞迪、光宇、比克、邦凱。

    2010年是國內手機行業的分水嶺。2011年智能手機市場開始瘋長，并迅速搶占了山寨手機的市場份額。調查數據顯示，2011年國內智能手機銷量達到7344萬部，同比實現129.4%的增長。

    2009~2011年間，受國內外智能手機、平板電腦等新興電子產品熱潮的影響，國內聚合物鋰離子電池市場規模呈現快速增長。

    據GBII調查數據顯示，2009年國內聚合物電池市場規模僅28億元，2012年該領域市場規模接近翻番。智能手機時代的來臨，徹底改變了國內鋰電池行業的格局。

    隨著智能手機對傳統功能手機(含山寨機)市場份額的進一步沖擊，從2011年開始包括比亞迪、天津力神、邦凱在內的多數電池廠家在鋁殼方面的出貨量開始出現下降。另外，經過前面多年的行業價格戰，鋁殼鋰電池毛利率已經非常薄，大部分電池廠家該領域的毛利率普遍低至10%以下。

    GBII調查結果顯示，2011年邦凱電池的鋁殼鋰離子電池銷售額達到4億元，占比全國市場份額近5%，仍然位于行業前列。2012年邦凱鋁殼電池業務迅速萎縮，銷售額跌至2.6億元，下降幅度達35%。邦凱電池在鋁殼離子電池領域首次跌出行業前五名。

    “邦凱在聚合物電池領域是起了個大早，趕了個晚集。”據深圳一家中型數碼鋰電池企業負責人向《高工鋰電》透露，早于2003年以前，邦凱電池就已經開始批量生產聚合物鋰離子電池。然而一直到國內聚合物鋰離子電池發展迅猛的2011年前后，“鼓脹、漏液”等質量問題始終困擾著邦凱聚合物電池產品。

    “2010年以后，邦凱開始走下坡路。”上述負責人提到，2003年前后數年時間里，由于技術不過關，產品不斷出現質量問題，邦凱電池逐漸失去了原本在聚合物鋰離子電池領域具備的先發優勢。之后數年，邦凱在聚合物電池產能以及技術改造方面的投入顯然已經跟不上行業發展的速度。

    相反，以美拜電子、東莞邁科、曙鵬科技等為代表的一批鋰電池企業幾乎都是從2010年前后開始布局聚合物鋰離子電池產能，如今他們其中的多家企業已經成長為數碼鋰電池行業內的大佬。

    深圳市美拜電子有限公司董事長李萬春對此向《高工鋰電》表示，美拜電子正是從2010年左右開始布局聚合物鋰離子電池，并借助近年來的平板電腦和智能手機熱潮迅速成長。

    李萬春透露，2010年美拜電子聚合物電池產值僅1億多元，2012年產值卻已經超過3億元。目前美拜電子聚合物電池的產能已經達到40萬Ah/天。今年年初美拜電子又在廣東東莞重新購置了100多畝土地，用于興建鋰電池產業園，計劃將現有的鋰電池產能擴張十倍。

    GBII調查結果顯示，2011年邦凱電池的聚合物鋰離子電池銷售額為0.5億元。2012年邦凱電池在此領域的銷售額首次達到1.5億元，同比增長200%。然而，根據2012的產值計算，邦凱電池已經跌出國內數碼鋰電池產值前十名。

     IPO或是唯一出路

    邦凱電池新建工業園雖然看似一派欣欣向榮的局面。但據一位了解內情的人士向《高工鋰電》透露，事實上兩年前邦凱建設新工業園的目的并不僅是為了產能擴大的需要，而主要是為了當初公司的上市計劃“做足表面功夫”。

    上述人士告訴《高工鋰電》，早于2010年，邦凱電池就曾計劃在國內創業板上市，現在位于光明新區的新工業園也是當初為了公司順利上市而投資興建。后來由于邦凱高層與投行方面因股權稀釋，以及新產業園所有權等問題洽談不攏，而致使公司上市計劃流產。

    事實上2010年是整個國內鋰電行業最熱鬧的時期，這個時間段上市條件與有關政策都相對寬松。因此，期間有多家“涉鋰”企業憑借鋰電池概念成功上市，并在當時紛紛創下各上市公司股價的歷史峰值。如今這批企業也順利成長為各自領域的龍頭企業。

    《高工鋰電》統計發現，在2010年左右上市的鋰電概念企業包括：億緯鋰能(300014，2009年10月)、新宙邦(300037，2010年1月上市)、當升科技(300073，2010年4月上市)、多氟多(002407，2010年5月上市)、贛鋒鋰業(002460，2010年8月上市)、天齊鋰業(002466，2010年8月上市)等等。

    經歷過2008年全球金融危機之后，國內多數行業都迎來了較快的復蘇期。而恰在此時興起的電動汽車概念也將鋰電池行業炒至沸騰。這也促使了2010年前后國內鋰電行業涌現了一大批企業紛紛布局IPO。

    邦凱電池正是在此背景下謀求上市。然而，當初與幸運之神插肩而過以后，邦凱電池顯然希望繼續通過新項目吸引投融資，為再赴IPO做準備。

    王建偉表示，邦凱電池2011年建設的光明新區工業園項目，可能正是為了通過產能擴充等手段做好企業包裝，同時也可以吸引更多投資商進入。王建偉認為：“一年營收4億元，凈利潤僅數千萬的企業投資建設如此規模的工業園，肯定會對整個公司的資金鏈造成極大壓力。”

    記者致電邦凱新能源公司董事長高萍求證，但高萍始終不愿意就以上問題作出正面回答。

    記者查閱發現，2008年，邦凱引進了包括南方華銀投資、深港產學研創業投資、立信基金、深圳紅嶺創業投資、匯浪和投資五家投資公司，從2009年完成股份制改造以后，截至目前邦凱的工商注冊企業類型仍為非上市股份有限公司。

    2013年上半年近800家排隊候審和已經過會等待發行的企業以及證監會IPO開閘窗口期遲遲未公布，讓很多投資商和企業準備通過IPO上市實現投資回報的等待也變得遙遙無期。

    對于已經投入長達5年的邦凱電池財務投資股東來說，能否盡快通過IPO等方式實現退出已經變得愈發急迫。

    王建偉對此表示，邦凱電池未來的盈利看點就在于聚合物電池和動力電池兩個項目。然而根據行業目前的情況來看，邦凱掌握的聚合物電池技術仍然無法與ATL、力神等行業一線企業競爭，即使新產業園項目中邦凱方面繼續擴大聚合物電池產能，邦凱未來的競爭實力與盈利預期仍然有限。

    王建偉認為，長達5年的堅持之后如果仍看不到企業新業務的盈利預期，投資商們選擇撤資的風險會變得非常高。

    雖然邦凱電池在現階段鋰電行業寒流中顯得日漸乏力，但是業內知情人士透露，邦凱股東及管理層仍然希望通過上市挽回頹局，此或許也是這家“沒落貴族”的唯一出路。

    記者就此多次向邦凱方面求證。截至記者發稿時，邦凱電池負責證券事務的融資部經理王旭軍并不愿就公司IPO事宜做出正面回應。

    據業內人士向《高工鋰電》透露，深圳市立業集團已于近期再次出資入股邦凱電池。此前入股邦凱的5家投資公司之一的立信基金，便是立業集團旗下控股子公司。值得注意的是，早于2010年立業集團便出資收購了廣東精進能源電池公司，成為其控股股東。此次不論是增資入股還是收購股權，或許都是邦凱的一次自我救贖。

    行業性現金流告警

    邦凱電池如今面臨的現金流危機在鋰電池行業內并非個案，行業內多家企業資金鏈都已經出現危機征兆。

    鋰電池行業內冗積已久的產能嚴重過剩導致各企業存貨高企，再加上客戶與供應商之間貨款賬期被無限制拉長導致應收賬款放大等問題，都在煎熬著整個鋰電行業生態。

    在鋰電池行業中，通常情況下都由電池封裝(PACK)廠商直接面對下游終端客戶廠家，其上游供應商則是國內外大大小小的鋰離子電芯生產企業。春江水暖鴨先知，整個鋰電行業生態的冷暖一般也由PACK廠商最先感知，并向上游傳導。

    記者查閱了鋰電池P A C K行業包括欣旺達(300207.SZ)、德賽電池(000049.SZ)、飛毛腿(01399.HK)等數家上市公司的最新財報發現，其中幾乎每一家都難逃存貨高企，應收賬款無限放大的命運。

    欣旺達2013年一季報顯示，公司應收賬款與存貨分別為3.89億元、3.95億元，兩者占比公司總資產分別為19.7%、20%；德賽電池2013年半年報顯示，應收賬款與存貨分別為4.41億元、1.65億元，占比總資產分別為31.3%、12%；飛毛腿2012年年報顯示，應收貿易款項與存貨分別為6.33億元、4.60億元，占比總資產分別為30%、22%。

    安信證券首席行業分析師黃守宏對此表示，以上三家公司應收賬款和存貨占比總資產合計都超過40%，說明企業回款周期過慢已經威脅到企業現金流運行情況。

    邦凱電池雖然是一家鋰離子電芯制造企業，但其生產的鋰電池產品大部分都由自己旗下的PACK廠完成封裝以后，再直接銷往下游應用廠商。因此，邦凱面臨的尷尬局面與多數PACK企業一樣。

    “一批貨發出去以后，等上大半年都看不到現金回款。”邦凱電池內部的一位營銷人員對《高工鋰電》表示，近年來下游手機、數碼產品等終端應用廠商與電池企業的回款賬期呈逐年拉長之勢。

    據了解，電池廠與下游客戶的結款賬期從早期的“月結”(30天)，到之后的“雙月結”(60天)，再到如今的“季度結”(90天)。等過了90天以后，電池廠從客戶那里收回的卻是一堆銀行承兌匯票，承兌期動輒半年。

    “承兌匯票雖然可以作為交易憑證支付給供應商，但這會進一步對企業現金流造成壓力。”黃守宏告訴《高工鋰電》，電池產品銷往消費電子類企業，遭遇押款的局面日益嚴重，有些電池廠甚至已經習以為常。黃守宏認為，使用銀行承兌匯票不得不損失一部分收益作為利息支出。這對于原本毛利率稀薄的鋰電池行業無疑是雪上加霜。

    談及行業現金流情況，李萬春表示：“如今鋰電池行業上、中、下游大部分企業都面臨現金流吃緊的局面，大家似乎已經習以為常。”

    鋰電芯制造企業作為鋰電食物鏈中最重要的一環，出現的任何波動都會直接傳導給上游鋰電池材料供應商。一旦電芯企業資金鏈出現危機，對上游供應商的作用時間與效果顯然會來的更加迅猛。

    記者查閱了國內鋰電池材料上市公司的財報發現，包括江蘇國泰(002091)、當升科技(300073)、多氟多(002407)、中國寶安(000009)等多數鋰電材料企業的經營活動現金凈流量都呈現負值。另外，這批鋰電材料上市企業應收賬款占比總流動資產的平均值已經接近20%。

    據杉杉科技(600884)一位銷售負責人向《高工鋰電》透露，國內目前向邦凱電池供應鋰離子電池正極材料的企業主要有西安物華新能源科技有限公司，以及湖南杉杉新材料有限公司等企業。

    這位負責人談到與下游電池廠合作賬期時表示，如今與電池廠之間的賬期經常拖至3～4個月，而且也會收到很多銀行承兌匯票。

    李萬春認為，目前電池產品利潤已經非常稀薄，僅這為數不多的利潤又要被不斷投入到產品產能擴張與設備升級中去。“如今不進行產能擴充很快就會被同行超越，繼而失去市場份額；擴充產能又會極大地消耗企業現金儲備。”

    正是由于這種產能投入與產出利潤之間比例長期失調形成的惡性循環，造成了如今鋰電池行業普遍遭遇現金流寒流。